افتتح الجنيه الإسترليني أسبوعه على ارتفاع تصحيحي محدود بعد انحسار التوترات السياسية في المملكة المتحدة عقب الانتكاسة الانتخابية غير المتوقعة لـ Conservatives، وبعد إعلان الرئيس الأمريكي أنه لن يوجّه ضربة عسكرية لإيران في 19 مايو، وهو تطور خفّض من مستوى المخاطر الجيوسياسية بشكل عام.

لم يتضمّن تقرير سوق العمل في المملكة المتحدة مفاجآت كبيرة، باستثناء أن متوسط نمو الأجور ارتفع بدلاً من أن ينخفض كما كان متوقعًا، وهو ما أعاد إحياء المخاوف بشأن الضغوط التضخمية الأوسع نطاقًا.

أصبح التضخم الآن شديد الصعوبة في التنبؤ به. قبل الهجوم على إيران، كانت التوقعات تشير إلى أن التضخم في أبريل قد ينخفض إلى نحو 2٪ أو أقل؛ إلا أنه بات من الواضح الآن أن التضخم سيرتفع، وربما بشكل ملحوظ. يتوقع بنك إنجلترا تضخمًا بنحو 3.1٪ في الربع الثاني من 2026 و3.3٪ في الربع الثالث من 2026، مع بلوغ ذروة عند 6٪ بنهاية العام إذا طال أمد النزاع. أما National Institute of Economic and Social Research (NIESR)، وباستخدام نموذج multi‑recurrent neural network (MRN)، فيتوقع ارتفاع التضخم حتى مارس 2027، وإن كانت ذروة توقعاته أقل قليلًا من توقعات بنك إنجلترا.

تعتمد آفاق الاقتصاد البريطاني على التوازن بين ارتفاع التضخم وتباطؤ النمو. فقد فاجأت بيانات الناتج المحلي الإجمالي المعدّلة للربع الأول بالتفاؤل، حيث أظهرت نموًا بنسبة 2.6% على أساس سنوي مقابل التقدير الأولي البالغ 1%. وحتى وقت قريب، كانت الأسواق تتوقع أن يقدم بنك إنجلترا زيادتين إضافيتين في أسعار الفائدة هذا العام، وربما ثلاث زيادات في ظل بعض الظروف. يمنح الزخم الاقتصادي القوي، والمدعوم بقراءات مرتفعة لمؤشرات مديري المشتريات في أبريل ومايو، بنك إنجلترا مجالاً لانتهاج مسار تشديد أكثر جرأة إذا استمر التضخم في الارتفاع.

من المقرر صدور بيانات التضخم لشهر أبريل في 20 مايو. وتبدو توقعات الإجماع القصيرة الأجل لشهر أبريل معتدلة، بل وأقل من قراءات مارس. وقد يكون رد فعل الجنيه على صدور البيانات متباينًا:

- إذا تجاوز التضخم التوقعات، سترتفع بشكل ملموس احتمالات القيام بمزيد من الزيادات في أسعار الفائدة، وهو ما سيؤدي على الأرجح إلى ارتفاع ملحوظ في قيمة الجنيه الإسترليني.

- إذا جاء التضخم متوافقًا مع التوقعات أو أدنى منها قليلاً، فمن غير المرجح أن تكون استجابة الأسواق قوية.

يبدو تباطؤ النمو الآن شبه حتمي. ففي أبريل، خفّض صندوق النقد الدولي توقعاته لنمو الناتج المحلي الإجمالي البريطاني لعام 2026 من 1.3% إلى 0.8%، مشيرًا إلى الاعتماد على واردات الغاز وتوقعات بانتهاج بنك إنجلترا سياسة أقل تشددًا. وبناءً على ذلك، إذا تسارع تضخم أبريل، فسيكون لدى بنك إنجلترا مجال لرفع أسعار الفائدة في أقرب وقت في يونيو، بدلًا من الانتظار للحصول على دلائل واضحة على تباطؤ النشاط؛ وقد تفسّر الأسواق هذه الإمكانية على أنها إيجابية للجنيه الإسترليني.

تراجعت صافي المراكز البيعية على الجنيه الإسترليني بمقدار 1.8 مليار جنيه إسترليني خلال أسبوع التقرير لتصل إلى سالب 3.8 مليار جنيه إسترليني، لكن السعر الضمني لا يزال أدنى من متوسطه على المدى الطويل ولا يزال يميل إلى مزيد من التراجع.

قبل أسبوع كان السيناريو الأساسي يتمثل في تراجع زوج GBP/USD باتجاه منطقة الدعم عند 1.3450–1.3470. وقد هبط الجنيه الإسترليني بالفعل تحت ضغط مخاطر التصعيد ولم يتمكّن من العثور على دعم. يُعد احتمال حدوث موجة صعود تصحيحية ضعيفًا؛ ومن المرجح أن تؤدي أي محاولات للصعود باتجاه 1.3450–1.3470 إلى تجدد عمليات البيع. أما الهدف الجديد للهبوط فيتمثل في القاع المسجّل في مارس عند 1.3157.