لفهم الاتجاه الذي يسير إليه الذهب، يكفي النظر إلى ردّ فعله على الأخبار القادمة من الشرق الأوسط. في شهر مارس، تراجع المعدن النفيس تحت وطأة المخاوف من ارتفاع التضخم وتشديد السياسة النقدية على نطاق واسع. وفي أبريل، استعاد توازنه على أمل أن ينتهي الصراع الجيوسياسي. وفي نهاية العقد الثاني من شهر مايو، تكرر النمط نفسه، وإن كان على نطاق أصغر.

هبط الذهب بفعل الشائعات التي تفيد بأن خطط السلام التي قدمتها إيران والولايات المتحدة لم تُرضِ أيّاً من الطرفين. حذّر Donald Trump من أن الوقت ينفد، وأن أمام طهران وقتاً أقل فأقل وعليها أن تتصرف، وإلا فسيتم محو البلد من على وجه الأرض. ومع ذلك، في اليوم التالي، أجّل ساكن البيت الأبيض الضربات التي قيل إنه خطط لها، بناءً على طلب الوسطاء—قطر والسعودية والإمارات—الذين يُقال إنهم يحاولون إيجاد أرضية مشتركة مع الجمهورية الإسلامية. ارتفع زوج XAU/USD.

عوائد الخزانة وديناميكيات سعر فائدة الاحتياطي الفيدرالي

وهكذا، يُنظر إلى حالة الجمود في العلاقات بين واشنطن وطهران من قبل المستثمرين باعتبارها عاملًا هبوطيًا بالنسبة لـ XAU/USD، في حين تُعدّ نزعُ التصعيد عاملًا صعوديًا. هذا الواقع يؤثر في أسعار النفط، والتضخم، وسعر الفائدة على الأموال الفيدرالية، وعوائد سندات الخزانة. ويُعدّ ارتفاع هذه المؤشرات سلبيًا بشكل واضح بالنسبة إلى الذهب. ومن هذه الزاوية، فإن التوقعات بتشديد السياسة النقدية من جانب الاحتياطي الفيدرالي في عام 2026 تمارس بطبيعة الحال ضغوطًا على المعدن.

مع ذلك، شدّد الاحتياطي الفيدرالي سياسته أيضًا في عام 2022، ولم يمنع ذلك المعدن النفيس من الارتفاع. ما الفرق إذن؟ قبل أربع سنوات، وفي ظل الصراع المسلح في أوكرانيا، تم تجميد احتياطيات روسيا من الذهب والنقد الأجنبي. وقد أصبح ذلك محفزًا لعملية إزالة الدولرة وتنويع الاحتياطيات. قامت البنوك المركزية بشراء السبائك بكثافة، الأمر الذي دعم زوج XAU/USD.

وترى Goldman Sachs أن شهية الجهات التنظيمية للأصل المادي ستزداد. فإذا كانت البنوك المركزية قد اشترت في المتوسط 50 طنًا شهريًا خلال العام المنتهي في مارس، فمن المتوقع أن يرتفع هذا الرقم إلى 60 طنًا خلال الأشهر الاثني عشر القادمة. وهذا ما يسمح للبنك بالإبقاء على توقعه لسعر الذهب عند 5,400 دولار للأونصة حتى نهاية العام.

وفي الوقت نفسه، تقر Goldman Sachs بأن الآفاق القريبة الأجل للمعدن أقل إشراقًا من الآفاق بعيدة الأجل. ففي فترات موجات البيع في أسواق الأسهم والسندات، يُستخدم الذهب كمصدر للسيولة؛ إذ يعمد المستثمرون إلى بيع الذهب لتلبية متطلبات الهامش في البورصات.

لا شك أن تهدئة التوتر في الشرق الأوسط ستقلب الوضع رأسًا على عقب. لكن ما دام مضيق هرمز مغلقًا، سيواصل النفط الارتفاع — ومعه الدولار الأمريكي وعوائد سندات الخزانة.

من الناحية الفنية، قد يكون نمط القاع المزدوج Double Bottom في طور التشكّل على الرسم البياني اليومي للذهب. لذلك، فإن عودة الأسعار إلى القيمة العادلة عند 4,690 دولارًا للأونصة ستكون فرصة للشراء. وحتى يحدث ذلك، من المنطقي الالتزام باستراتيجية بيع للمعدن النفيس.